智库书香｜离岸人民币市场在形成人民币国际环流中的作用

离岸人民币市场对人民币国际环流具有重要支撑作用，既能在构建人民币国际环流的初期积累经验、隔离风险，又能在人民币国际环流成形后推动其进一步深化。

1.为全球资本提供丰富的人民币产品和便利化的交易在人民币国际环流形成初期，在岸市场人民币产品的国际供应有限，加之资本管制等因素，交易上存在不便。离岸市场资本管制较少，与在岸市场联系密切，能够及时发现国际市场需求并向在岸市场传导，形成离岸市场和在岸市场的良性互动，并牵引在岸市场的开放。由于管制较少和税收优惠，离岸市场对投资公司、基金公司、资产管理公司等金融机构有较大吸引力，有助于借助国际市场的成熟经验丰富人民币产品供应，如近年来推出的沪港通、深港通、债券通、基金互认等机制为国际投资者提供了多样化的人民币投资产品。此外，离岸市场有助于形成人民币24小时环球交易网，使各个时区的客户都能在本时区的工作时间交易外汇。

2.离岸市场推动人民币金融创新离岸市场监管较少，国际市场上对人民币资产的需求能够在离岸市场率先诱发相关金融创新。一方面，在岸市场和离岸市场间的资本管制可在很大程度上隔离相关金融创新风险。离岸市场是观察和试验人民币相关金融创新的“试验田”，有利于积累人民币相关金融创新和风险管理的经验。另一方面，离岸市场间形成的人民币“体外循环”（在岸市场不参与交易）可以减少对在岸市场的冲击，起到风险缓释的作用。当前离岸场外市场的人民币外汇产品有即期、远期、掉期、货币掉期、无本金交割远期（NDFs）、期权等；场内交易市场的人民币计价产品有人民币期货、人民币交易型开放式指数基金（ETF）、人民币房地产投资信托基金（RETIs）等。这为未来进一步推进在岸市场金融开放提供了观察窗口。

3.离岸市场更易发挥价格发现功能离岸人民币市场管制较少，风险对冲工具和衍生工具发达，外汇交易量较在岸市场更大，更易发挥价格发现功能。当前人民币70%以上的外汇交易发生在离岸市场。离岸市场无须遵循“实需原则”，投资者更加多元化，形成的市场价格更丰富。例如，人民币纳入SDR货币篮子时，国际货币基金组织选择伦敦离岸人民币市场的汇率作为人民币定值汇率。

(以上内容摘自“国务院发展研究中心研究丛书2022”《国际货币体系演进与人民币国际化》）