智库书香｜货币环流机制的主要支撑因素

从国际经验看，货币国际环流的运转需要汇率稳定、货币可兑换程度高、货币融资成本较低、货币投资收益较高等因素支撑。

1.汇率稳定

一国货币被广泛使用首先需要具有稳定的汇率。若货币处于单边升值阶段，会导致本币计价的负债方在偿还债务时成本大幅提升，不利于本币在国际市场上发挥融资货币功能，影响本币流出渠道。若货币处于单边贬值阶段，会导致本币计价的资产方投资收益受损，不利于吸引境外投资者投资本币计价资产，国际市场对本币的需求会降低。若本币汇率经常大幅波动，会加大使用本币时的汇率风险，增加汇率套保难度，影响本币国际使用率。

2.货币可兑换程度高

货币可兑换程度高，能够降低非居民持有本币的风险，即可随时根据自身需求将本币通过多种渠道转换成其他货币。若货币不可兑换，将限制持有人的资产配置范围，实际上降低其所持本币资产的价值。货币可兑换包含经常项目可兑换和资本项目可兑换。《国际货币基金组织协定》第八条款对经常项目可兑换的界定为：一国在实行货币经常项目可兑换时，不得对国家间经常性往来的对外支付和资金转移施加限制；不得实行歧视性的货币措施或多重汇率；应兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币。资本项目可兑换一般是指对资本流入和流出的交易和汇兑均无限制。主要国际货币均或多或少存在兑换限制，并不是100%的可自由兑换。但可兑换的程度越高，越有利于货币的国际流动。

3.货币融资成本较低

融资成本低是一国货币成为国际融资货币的前提之一。国际市场主体在选择融资计价货币时，相应的融资成本是重要考虑因素。在汇率波动风险、可兑换程度相近的情况下，融资成本越低，越容易被选作融资货币。

4.货币投资收益较高

一国货币计价资产能够为投资人提供相对稳定的投资收益，有利于吸引境外投资者提高对本币资产的配置比例，扩大本币的国际需求。如2020年以来，境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款以及存款等金融资产金额同比大幅增长，主要是因为能够为各类资产提供稳定的预期收入。

(以上内容摘自“国务院发展研究中心研究丛书2022”《国际货币体系演进与人民币国际化》）